早期投资冰与火：要么为错误的认知买单，要么把正确的认知变现

      早期投资冰与火：

      要么为错误的认知买单，

      要么把正确的认知变现。

                       ——梅花创投创始合伙人吴世春

“投资是最容易亏钱的行业，没有之一。”梅花创投创始人吴世春向创业邦感慨这个创投业的残酷。“早期投资的回报是一个幂率分布，2%的头部投资人会赚走市场98%的钱，如同冰与火的区别，要么为错误的认知买单，要么把正确的认知变现 。”

千团大战，单车大战，各种因素影响下的某些赛道瞬间“团灭”，在吴世春看来，一级市场的残酷之处在于，资本在批量制造明星项目的时候，风口越是大热，在某种程度上，越意味着巨大财富的毁灭。

“如果认知跟不上这个时代，就有可能变成下一个被风口卷进去陪葬的投资人。”吴世春称。

事实上，成立于2014年的梅花，秉承“看得到、看得懂、投得进、帮得上，退得出”的15字箴言，已经穿越了一个完整周期，并且交出了一份不错的成绩单。

截止目前，梅花创投管理60亿人民币基金和1亿美元基金，投资项目超400个，涌现出大掌门、趣店、小牛电动、赤子城、理想汽车、优客工场、58同城、转转、听云、福佑卡车、科比特无人机、珞石机器人等多个知名案例。公司预估未来两年将收获30多个IPO。

成立7年，梅花创投既快又稳地穿越周期的秘诀是什么？新形势下，梅花对投资有哪些新思考？近日，梅花创投创始人吴世春接受了创业邦采访，分享了梅花创投投资方法论的沉淀。

01 新变化，新应付

如果不能投到“三新”，

就有可能会错过这个时代。

在2021年上半年和下半年之间有着一条分界线，将股权投资市场隔成“热”、“冷”两个季节。

这是吴世春对今年市场的感受。

着眼于赛道，上半年消费品投资不管是线上，还是线下，都异常火爆。下半年成批企业走入“死亡谷”。教育、地产等行业接近冰点。宏观政策的影响下，中概股一路下行，北交所的开通则为资本市场重燃活力。

事情有了新变化。在不确定性中寻找确定性，成为对投资机构专业度的考验。

根据新形势，吴世春多次在机构内部开会时提出，投资人要时刻保持对宏观环境感知的敏感度。在加强募资能力的同时，将投资方向瞄准“三新四替代”。

“三新”，指新科技、新品牌、新出海。“四替代”，即机器替代人工、软件替代人的脑力、国产替代进口、数字化替代信息化。

“如果不能投到‘三新’，就有可能会错过这个时代。这三个方向必须成为梅花的主仓位。”吴世春称。在新科技、新消费、新出海上，今年梅花各投入了三分之一的人力和资金。  

在新科技领域，科技数字化成为大势所趋。吴世春认为，在接下来的10年、20年，一切资产都将数据化，一切数据都会资产化。在大数据、人工智能等行业平静的水面下，蕴藏着大量关于数据资产价值的“金矿”。

在新消费赛道，梅花创投的思路是不断地寻找每个品类头部品牌的潜力种子，并努力推动它们成为大牌。吴世春称， 很多产品除了在功效、成分上做好外，高颜值设计也很重要。“好的设计师是行走的广告牌，不好的设计师是移动的墓碑。”

看一个消费品牌是否有生命力，吴世春认为必须要看复购率。打卡式消费多出自好奇心，基本不会产生复购。只有用户真正发自内心喜欢的，产品复购率才会高。

国运红利下，新国货出海迎来新机遇。我国在疫情防控上的成功，让拥有强大供应链的中国企业可以优先突破疫情困扰，新品牌将在新一轮的出海中变得更为强劲。在接下来的两年中，梅花创投将着重抓住Tik Tok中蕴含的商业化大爆发的机会。

落实到具体打法上，梅花创投不断根据市场上看到的新拐点性机会寻求价值洼地，并结合宏观红利性机会，来调整投资策略。

以消费为例，吴世春判断消费品市场在今年下半年，乃至明年上半年，都会处于一个相对萎缩的状态。流量变贵，融资减少，“伪需求消费品要现原形，流量型打法会出现比较大的问题。”在消费类投资项目上，梅花的出手会相对谨慎些。

相比之下，国家对专精特新的政策性引导和鼓励，会带来一波宏观市场红利。有落地应用场景的AI技术，以及三线城市以下估值相对合理的专精特新企业等，成为梅花创投眼中的价值洼地，梅花会在今年加大布局。

此外，软件Saas、精准医疗、太空航天等领域方兴未艾。在新车动力、威达星空等项目上，梅花对每个项目都追加了逾五六千万的投资。

02 如何再造下一个“趣店”？

“创业四品”，

即心力要强大、认知要深刻、

格局要宽广、拥有平常心。

2009年，吴世春出手40万投资玩蟹科技，4年后玩蟹被掌趣科技收购，吴世春赚回6个亿，收获回报1500倍。

2017年，梅花投资的趣店在纽交所上市，市值一度突破100亿美元。这是吴世春收获的第二个回报超1000倍的项目。

如何投出第三个能带来千倍回报的项目？梅花是否有沉淀下来的方法论？

首先要坡长雪厚。吴世春称，这就如同在一个又长又湿的雪坡上滚雪球，雪道足够长足够厚，雪球就会足够大。换句话说，在时代红利的加持下，投资机构在优质企业成长早期进去，进行超长期的陪跑，就会斩获回报率足够大的项目。

“这需要投资机构放弃上帝视角，不断接纳新技术、进入新领域。”在吴世春看来，对于创投机构来说，只有比市场，比其他投资人领先半步看到趋势，才有机会押中赛道。

在挑选创业者时，梅花创投坚持人事合一。事为先，人为重，心力为基，认知为本。“人和事不可分割，离开了人去谈事和离开事情去谈人，都差之毫厘，谬以千里。” 

在创业者画像上，梅花创投有“创业四品“的提法，即优秀的创始人心力要强大，认知要深刻，格局要宽广，拥有平常心。心力决定创业者能走多远，认知决定创业者的底线，格局决定创业高度，心态会决定创业者做事是否从容、乐观。

吴世春认为，“太聪明的学霸，反而创业不一定好，因为他没有经过太多社会的毒打，遇到困难容易放弃。”因此，梅花更青睐小镇青年。

“小镇青年，从小镇考进名校，后来到CBD的大公司。要在大城市立足，实现自我价值，就要在年轻时更能拼搏。一步步地努力积累下来，整个人生就不一样。”

大掌门叶凯、趣店罗敏、赤子城刘春河、理想汽车李想、福佑汽车的单丹丹等创始人在梅花创投的助力下，均完成了从小镇青年到行业领军者的蜕变。

“投资并非投一笔钱，就能一帆风顺走到最后。要对创业心存敬畏和理解。”因有连续创业经历，吴世春对创业者更具同理心。

市场在变化，“梅花创投要做游牧民族，逐水草而居，‘水草’就是优秀的创业者，我们以优秀创业者为本，去追逐好的创业项目，去找到肥沃的绿洲。”吴世春称。

03 “快”的前提是“质量够硬”

在覆盖项目的来源上，

“根据地”和“源头水”，

使项目保“质”又保“量”。

梅花创投以“快”著称，“过会快”、“投得快”、“退得快”，有“梅花三快”之称。

据了解，梅花每1-1.5年完成1期基金，投资团队一年要看5000多个项目，投资100个左右项目。曾经一个项目，吴世春和创业者聊了不到10 分钟就起草了投资协议。

在七年的唯快不破中，梅花形成了自己的风格，从一众创投机构中脱颖而出，但穿越周期的秘诀，不仅仅是快。

“我们速度快，同时，我们内部非常强调质量。”吴世春称，梅花创投之所以过会快，是因为会前做了大量工作。当看到企业是这一领域的排头兵时，梅花就会快速拍板投资。

在覆盖项目的来源上，梅花的“根据地”和“源头水”，使项目既能保“质”又能保“量”。

作为创投圈有名的“人脉王”，吴世春是梅花最大的根据地。他将自己定义为一个链接创业者与LP的超级节点。

有着酷讯、百度、腾讯、阿里、华为等工作背景的创业者，红杉资本周逵、高瓴资本张磊、IDG资本李骁军等梅花创投的LP，明势资本、险峰长青、青山资本、真格基金等合作伙伴，都“汇集”在吴世春这里，然后各自发力。

“我们能够独立判断，也乐于与其他机构合投。没有独立判断的能力不可能成为优秀的基金；但完全不与别人合作也可能会错过一些好项目。”开放合作的态度，使得梅花创投收获了更多的项目，这也是能够上榜创业邦评选的“2021中国最受赞赏的早期投资机构”的重要维度之一。

对于梅花和创业者的关系，从“梅花帮”的名字中可见一斑，“‘梅花帮’的‘帮’是帮助的‘帮’。”吴世春强调，“我们希望真正能够让创业者在梅花这里感到温暖，遇到困难时愿意向梅花求助或倾诉。”

真诚是通往真诚的唯一路径。“梅花帮”里的每个CEO都变成了梅花的根据地。“这些行业内的优秀创业者会为我们分享在这个领域的认知，也会推荐身边的优秀创业者给我们。”吴世春说。

今年，梅花还办了一件大事，成立了“心力会”。

由吴世春带队，“心力会”顺利完成了在丫山和乌海举办的两次活动。“这对我们和头部项目合作、赋能，起到了很好的促进作用。通过活动，我们也可以对准备挖掘的项目进行密集的对接和培训。”吴世春比较自豪的介绍。

提到“退出快”，吴世春称，并非是梅花着急退出。而是被投企业走向资本市场的速度很快。比如小牛电动和悦安新材，都是投后不到四年的时间就上市。

一只基金如果只有一两年的数据好，有可能是因为捕获了少数几个明星项目。但如果这家机构每年的数据都是上涨的，说明这家机构的投资专业能力得到了市场验证。目前，在梅花创投的被投企业中，有逾70%的企业顺利拿到下一轮融资。未来两年，梅花有望收获30多家上市公司。

“我们不求规模，只希望能够服务好创业者，成为一家受创业者尊重和喜爱的机构。”吴世春称。为了这一点，吴世春每天战战兢兢，如履薄冰，“忘掉取得的一点点成绩，去找短板，去改进自己，去扎扎实实做事情。”

—　梅花创投　—

梅花创投成立于2014年5月，是国内最活跃、最懂互联网的投资机构之一，宗旨是帮助聪明的年轻人成为伟大的企业家，目前管理约60亿人民币基金和1亿美元基金。梅花创投专注在智能制造、人工智能、新消费、新内容、企业服务、移动出海等新经济领域的投资，投资项目近400个，涌现出代表案例：大掌门、趣店（NYSE：QD）、小牛电动（NASDAQ：NIU）、赤子城（HK：09911）、理想汽车（NASDAQ:LI）、优客工场（NASDAQ：UK）、悦安新材（688786）、58同城、转转&找靓机、听云、福佑卡车、科比特无人机、珞石机器人、星河动力等大批知名案例，未来两年将有30家企业上市。

有梅花·无寒冬

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